鎳市“金三”落空 “銀四”仍可期

雖然目前需求端尚未啟動，但在企業相繼減產挺價以及庫存持續消耗的雙重提振之下，鎳市“金三”已遠但“銀四”仍在。整體來看，鎳市下游表現逐步好轉應該只是時間問題。

　　上周五晚間，在LME鎳注銷倉單激增27%以及美國非農超預期表現的共同帶動下，鎳價結束了短暫的回調之路再度開啟上漲模式。倫鎳夜盤階段漲幅近600美元/噸，強勢突破13550美元/噸，最高漲至13900美元/噸。滬鎳也緊隨其后強勢跟漲，不僅輕松收復十萬關口，更是一度站上105020元/噸，階段性拉漲4000元/噸。但回歸基本面，年前至今不銹鋼消費持續疲態，卻依舊未改鎳價上行趨勢。

　　作為鎳需求占比最大的不銹鋼市場，三月雖已過半，但傳統“金三”似乎沒有往年的風采。從春節前至今，不銹鋼社會庫存持續累積對價格壓制明顯，無錫佛山兩地不銹鋼庫存，從1月末的28.28萬噸大幅增加至2月下旬的40.23萬噸，庫存增幅39%，總量已是歷史高位水平。其中，300系不銹鋼庫存增加66300噸，占總增量的55%左右。龐大的庫存壓力之下，市場為走貨出現不少低價競爭情況。因此，在元宵節市場開工前后，包括誠德，福欣、德盛、浦項等鋼廠相繼發布因生產成本倒掛導致虧損而實施的針對性減產措施，其中主要是針對300系不銹鋼。

　　在前期持續壓價下，目前的不銹鋼市場，價格已是跌無可跌。雖然目前需求端尚未啟動，但在企業相繼減產挺價的措施以及市場庫存的持續消耗的雙重提振之下，“金三”已遠但“銀四”仍在，鎳市下游表現逐步好轉應該只是時間問題。

　　鐵礦石供應方面，2018年1月鎳礦進口總量208.86萬噸，環比減幅18%，但同比增加100.28萬噸，增幅92%，其中主要受印尼鎳礦資源大量流入所致。截至3月初，港口鎳礦庫存為778萬噸，已是歷史最低。鎳礦庫存低位使得鎳鐵價格支撐明顯，節后鋼廠高鎳鐵采購價大多已上調至千元以上。但進入二三季度，隨著菲律賓雨季結束礦石開采恢復，預計鐵礦石供應格局將轉為寬松，鎳鐵價格或將有所承壓。整體要看需求端配合程度，否則鎳鐵對電解鎳的替代效應也將對鎳價形成抑制。

　　上周五倫鎳快速拉漲的導火索，就是LME鎳注銷倉單激增27%。上海、倫敦兩地鎳庫存自2016年起便呈現逐步減少趨勢，截至目前總量已不足40萬噸，較2016年庫存高位減幅達24%。全球鎳礦資源增長停滯，鎳價絕對價值仍處低位使得大型鎳企紛紛減產，鎳市供應逐步收緊。淡水河谷作為全球最大鎳廠商，上月末表示為削減項目成本，計劃關閉加拿大兩座礦山和位于中國臺灣的一家精煉鎳廠。由此也可推測出，未來精煉鎳供應方面增量不容樂觀。國內財政部宣布自2018年起上調其他非合金鎳進口關稅由1%增至2%。受此影響最大的就是俄羅斯鎳和南非鎳，以上兩國占我國電解鎳進口量基本在50%以上。多種因素下，年初至今進口窗口幾乎未再打開，國內電解鎳進口形勢日趨緊張。海關數據顯示，2018年1月中國進口精煉鎳及合金2.67萬噸，環比減少35%，其中自俄羅斯進口1.04萬噸，占進口總量的39%，環比減少51%。

　　鎳價強勁的另一支撐在于，三元電池的需求預期。隨著新能源汽車市場份額的不斷攀升，三元材料電池在動力電池領域的優勢性逐步顯現。隨著技術進步，未來電池體系中錳酸鋰和磷酸鐵鋰將被三元含鎳電池取代，三元電池中高鎳去鈷化也將是大趨勢。一年時間內，鈷價從2017年初的20萬/噸漲至目前的64萬/噸，漲幅220%。更有研究認為，鈷價在2018年將達到歷史新高，或突破每噸80萬元人民幣。因此，新能源汽車采用的三元材料電池中，技術進步和成本壓力下高鎳去鈷化也是行業共識。CRU預計，電池領域對鎳的需求在2017年后的5年時間里，年需求增長率將達到或超過14%。市場對于鎳新興需求點的強勁預期，或許也可以解釋鎳價在目前需求偏弱的現狀下依舊維持強勢的現象。

　　總體來說，中長期鎳市供需并未發生明顯變動。短期需求啟動緩慢但市場積極應對下消費改觀應該不難實現。因此，鎳作為基本金屬中的強勢品種，未來上行依舊可期，整體仍以低位回調做多為主。